社會(huì)融資規(guī)模下降直接融資受阻 7月信貸占比創(chuàng)新高
2013-08-20
解讀央行最新公布的7月信貸數(shù)據(jù)，市場(chǎng)有一個(gè)重要發(fā)現(xiàn)：7月新增人民幣貸款6999億元，占當(dāng)月社會(huì)融資規(guī)模8088億元的86.5%，創(chuàng)年內(nèi)新高。相應(yīng)地，社會(huì)融資規(guī)模從今年3月的2.55萬(wàn)億元到7月的8088億元，呈現(xiàn)逐月下降態(tài)勢(shì)。透過這些數(shù)據(jù)，市場(chǎng)看到了今年以來(lái)金融機(jī)構(gòu)信貸演變的特殊發(fā)展路徑。
今年1至6月，新增人民幣貸款占當(dāng)月社會(huì)融資規(guī)模的比例分別為：42.1%、57.9%、41.7%、45.3%、56%和82.7%。從數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，3月以來(lái)信貸占比逐月提高。輿論普遍認(rèn)為，這一趨勢(shì)與3、4月以來(lái)上演的金融監(jiān)管風(fēng)暴和始于6月的銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊的緊平衡格局一脈相承。
今年3月25日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》（即“8號(hào)文”），要求商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)合理控制理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的總額，理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時(shí)點(diǎn)均以理財(cái)產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限。
對(duì)銀行理財(cái)投資“非標(biāo)”設(shè)定規(guī)模限制，被認(rèn)為是監(jiān)管層嚴(yán)控“影子銀行”的目的所在。重拳整頓銀行理財(cái)產(chǎn)品，讓金融業(yè)迎來(lái)了對(duì)非信貸融資的規(guī)范整頓，之后銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)了旨在對(duì)地方政府融資平臺(tái)貸款加強(qiáng)管控的《關(guān)于加強(qiáng)2013年地方政府融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》（即“10號(hào)文”）。
7月，刨除新增人民幣信貸外，包括外幣貸款、信托貸款、委托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、企業(yè)債、非金融企業(yè)股票融資在內(nèi)的融資總額，僅為區(qū)區(qū)1089億元。其中，外幣貸款折合人民幣減少1157億元，創(chuàng)下歷史最低紀(jì)錄。對(duì)此，交行金融研究中心認(rèn)為，外匯局早先設(shè)定銀行結(jié)售匯綜合頭寸限額的計(jì)算公式，旨在讓商業(yè)銀行合理控制外匯貸款增量，外匯貸款的大規(guī)模減少也顯示這一政策已初見成效。
非信貸金融數(shù)據(jù)逐月減少，也許正是監(jiān)管層樂見其成的。銀監(jiān)會(huì)“8號(hào)文”、持續(xù)的債市整頓、外匯局設(shè)定結(jié)售匯綜合頭寸限額的計(jì)算公式等，無(wú)一不是指向金融監(jiān)管趨嚴(yán)，機(jī)構(gòu)被動(dòng)“去杠桿”。
申銀萬(wàn)國(guó)首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇表示，今年以來(lái)社會(huì)融資規(guī)模大幅度增加的態(tài)勢(shì)大幅放慢。從社會(huì)融資規(guī)模的結(jié)構(gòu)看，社會(huì)融資規(guī)模增速的放慢主要和承兌匯票、外幣貸款的回落有關(guān)。7月承兌匯票和外幣貸款分別減少1783和1157億元。“承兌匯票的減少主要和銀監(jiān)會(huì)4月以來(lái)加大對(duì)承兌匯票清理整頓有關(guān)，而外幣貸款的減少，可能和6月以來(lái)外管局打擊虛假貿(mào)易導(dǎo)致的套匯減少有關(guān)。”
社會(huì)融資規(guī)模下降，加之直接融資受阻，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)重新轉(zhuǎn)向倚重間接融資，這就是7月人民幣貸款規(guī)模占社會(huì)融資規(guī)模高達(dá)86.5%，并創(chuàng)下近兩年最高水平的原因。數(shù)據(jù)顯示，7月企業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)債融資規(guī)模僅461億元，延續(xù)6月低位，僅相當(dāng)于5月的五分之一水平。
復(fù)旦大學(xué)證券研究所副所長(zhǎng)王堯基認(rèn)為，近幾個(gè)月國(guó)內(nèi)人民幣貸款占社會(huì)融資規(guī)模同比上升并于7月創(chuàng)下階段性新高，與管理層規(guī)范“影子銀行”及整頓債券市場(chǎng)直接相關(guān)。隨著政府“穩(wěn)增長(zhǎng)”舉措進(jìn)一步落實(shí)，人民幣貸款需求呈增長(zhǎng)之勢(shì)，而存款增速卻在放緩，因而，一方面管理層應(yīng)通過推進(jìn)資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新活動(dòng)盤活存量貸款；另一方面管理層對(duì)“影子銀行”、債券等融資渠道不能“一管就死”，還是要通過規(guī)范來(lái)促其發(fā)展。因?yàn)殡S著金融業(yè)改革與金融市場(chǎng)的發(fā)展，加之金融總量的發(fā)展及金融工具的不斷創(chuàng)新，社會(huì)融資渠道和工具逐漸多元化仍是長(zhǎng)期趨勢(shì)。
關(guān)于未來(lái)貨幣政策走向，廣證恒生日前發(fā)布報(bào)告稱，未來(lái)中國(guó)的貨幣政策主要在穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行平衡。為保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，年內(nèi)貨幣政策仍將保持穩(wěn)健基調(diào)。同時(shí)，國(guó)家對(duì)影子銀行和地方融資平臺(tái)的整頓力度不斷加大，信貸投放會(huì)更加謹(jǐn)慎。預(yù)計(jì)下半年社會(huì)融資規(guī)模增速將有所放緩。
交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平則表示，下半年貨幣政策可能呈現(xiàn)四個(gè)特點(diǎn)：增強(qiáng)靈活性，根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行適時(shí)適度進(jìn)行微調(diào)；注重穩(wěn)定和引導(dǎo)預(yù)期，適時(shí)預(yù)調(diào)以防市場(chǎng)預(yù)期大幅波動(dòng)；突出針對(duì)性，運(yùn)用長(zhǎng)短數(shù)量型工具保證市場(chǎng)流動(dòng)性適度寬裕，引導(dǎo)信貸支持政策導(dǎo)向產(chǎn)業(yè)；提高協(xié)調(diào)性，協(xié)調(diào)貨幣信貸匯率等政策，兼顧穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)促改革防風(fēng)險(xiǎn)等目標(biāo)。（來(lái)源：上海金融報(bào)）