2014年宏觀經(jīng)濟(jì)前瞻
2014-02-14
經(jīng)濟(jì)學(xué)界預(yù)測經(jīng)濟(jì)總量的方法，大多用的是總供給和總需求的模型。將GDP核算的各個(gè)要素分拆研究后加總。但對于危機(jī)的預(yù)測，總供給和總需求模型向來都無能為力。
2009年金融危機(jī)發(fā)生后，英國女王曾問責(zé)經(jīng)濟(jì)學(xué)家為何沒有預(yù)見到危機(jī)的發(fā)生。于是，有人從故紙堆里翻出已故經(jīng)濟(jì)學(xué)家明斯基的論文，論證現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)，很大程度源于金融的內(nèi)生不穩(wěn)定性。人們的順周期行為，又決定了金融發(fā)展的規(guī)律終究將是盛極必衰，否極泰來。換句話說，人們的信心對于經(jīng)濟(jì)周期影響很大，如果看好未來，就會(huì)投資和消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)就增長，反之經(jīng)濟(jì)就衰退。因而，直接預(yù)測經(jīng)濟(jì)走勢，不如先看看當(dāng)下的人心。
從歷史上看，三中全會(huì)后的兩年都是改革力度最大的時(shí)期。新一屆政府工作將重點(diǎn)定位于穩(wěn)定和轉(zhuǎn)型，所以才有國家安全委員會(huì)的建立和存款保險(xiǎn)制度的出臺(tái)，以及改革養(yǎng)老金制度的探索。在這樣的背景下，對于GDP增速的預(yù)計(jì)，就不可能太過樂觀。根據(jù)多家宏觀研究機(jī)構(gòu)的測算，一個(gè)比較合理的水準(zhǔn)，將可能徘徊于7.2%上下。
從生產(chǎn)角度看，工業(yè)增加值的速度將主要取決于規(guī)模以上工業(yè)增加值的增速。從2012年第二季度到2013年第三季度，該數(shù)值介于9.1%和10.1%之間，比較平穩(wěn)，但相對2012年以前已經(jīng)呈現(xiàn)下降趨勢。原因可能是房地產(chǎn)行業(yè)在增量方面的停滯。隨著政府對于官員政績考核的“去GDP化”，加上防范風(fēng)險(xiǎn)去杠桿化的改革意愿，地方政府圈地賣地的動(dòng)力將逐步減少，因此除了一線城市核心商區(qū)之外的房地產(chǎn)價(jià)格增速將會(huì)下降。從地產(chǎn)業(yè)的經(jīng)驗(yàn)來看，凈負(fù)債率超過50%的公司風(fēng)險(xiǎn)較大， 所以在降低企業(yè)負(fù)債杠桿的政策下，一些以套利為主的房地產(chǎn)商將會(huì)面臨極大壓力。所以，房地產(chǎn)銷售面積增速的減緩將使得房地產(chǎn)業(yè)增速下降。
從需求角度看，去GDP化的考核導(dǎo)向?qū)?dǎo)致投資項(xiàng)下和消費(fèi)項(xiàng)下政府支出出現(xiàn)增速雙下降的局面。盡管居民消費(fèi)將略有增加，但增加幅度不會(huì)太大。城鎮(zhèn)居民消費(fèi)增速甚至將小幅下降。原因是2013年前半年城市人均實(shí)際可支配收入增速為5%，低于GDP增長速度，且有下降的趨勢。此外，收入主要靠財(cái)產(chǎn)性收入和家庭經(jīng)營性收入的，絕大部分靠工資生活的家庭，并沒有更多新增的消費(fèi)能力。相比之下，農(nóng)村消費(fèi)將成為重要增長動(dòng)力。2013年前三個(gè)季度，農(nóng)村人均現(xiàn)金收入實(shí)際增速為9.6%，跑贏GDP無疑。而且收入的主要來源是財(cái)產(chǎn)性收入和轉(zhuǎn)移支付。隨著城鎮(zhèn)化的推進(jìn)和農(nóng)村社會(huì)保險(xiǎn)的完善，農(nóng)村居民的消費(fèi)還會(huì)逐步增長。
從投資和生產(chǎn)的格局來看，固定資本形成有所增加，但政府未來基建的減少使得基礎(chǔ)設(shè)施投資增速下降。目前，凈出口對GDP貢獻(xiàn)值為負(fù)。雖然隨著美國和歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后需求的增長，將拉動(dòng)我國的出口，但總體來講，凈出口的貢獻(xiàn)值在2014年恐怕依然是負(fù)值。隨著生產(chǎn)成本上升和對高質(zhì)量精密產(chǎn)品需求的加大，進(jìn)口超過出口，將是未來必然的趨勢。據(jù)估算，我國的工業(yè)產(chǎn)能利用率只有70%左右，而國際公認(rèn)的正常水平為82%，低端產(chǎn)能過剩，高端核心元器件依靠進(jìn)口的現(xiàn)象仍相當(dāng)明顯。
產(chǎn)能過剩的表面原因是國際工業(yè)需求下降，深層次原因則是結(jié)構(gòu)性的。我國工業(yè)企業(yè)80%的產(chǎn)能增長都集中在汽車、電力熱力生產(chǎn)、電子設(shè)備制造、石油加工、核燃料加工、非金屬礦物制成品等行業(yè)。其余36個(gè)主要行業(yè)則只占20%。過度集中的產(chǎn)業(yè)布局還伴隨著企業(yè)用工成本上升的現(xiàn)象。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局調(diào)查顯示，86.3%的中小企業(yè)都沒有招到所需的全部員工。用工難的現(xiàn)象將在很長一段時(shí)間內(nèi)成為制約中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸。產(chǎn)能過分集中，還導(dǎo)致與貿(mào)易伙伴國在五金礦產(chǎn)，輕工，化工，機(jī)電等領(lǐng)域貿(mào)易摩擦頻發(fā)的現(xiàn)象。2013年光伏企業(yè)的危機(jī)，或許將在其他行業(yè)重演。
2014年產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型壓力最大的行業(yè)，仍將會(huì)是房地產(chǎn)。房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，將不再簡單以消耗了多少鋼筋混凝土，賣掉了多少面積的房屋來衡量。實(shí)際上，中國的房地產(chǎn)開發(fā)已經(jīng)度過了青春期，從野蠻生長向精益求精的競爭模式轉(zhuǎn)變。萬科已經(jīng)成為世界最大的房地產(chǎn)開發(fā)商，35%的建筑材料，例如墻面，柱子都是在工廠生產(chǎn)后直接運(yùn)到現(xiàn)場組裝，這樣能保證更好的房屋質(zhì)量。萬通提出了“立體城市”的概念，從人的行為出發(fā)，設(shè)計(jì)集就業(yè)、生活、工作、學(xué)習(xí)、娛樂于一體的住宅群。未來的房地產(chǎn)將從純粹的地價(jià)競爭轉(zhuǎn)變?yōu)楣芾淼母偁?。高質(zhì)量的房地產(chǎn)開發(fā)和人性化管理物業(yè)的房地產(chǎn)商才會(huì)在未來有更大的獲利空間。
經(jīng)濟(jì)的增長說到底還是生產(chǎn)力的發(fā)展，而人力資源是生產(chǎn)力最重要的因素之一。中國的硬件環(huán)境已經(jīng)逐步提升，但人力資源水平的提高，以及人力資源管理與服務(wù)水平的提升，才是未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要助力。從過去幾年的數(shù)據(jù)來看，大學(xué)生占就業(yè)人口的比例正以每年1%的速度增長。每年到海外學(xué)習(xí)的學(xué)生和企業(yè)家人數(shù)也都穩(wěn)步增加。對教育的重視和對企業(yè)家精神的尊重將成為經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展的重要基石。
民生方面，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）從2012年到2013年第三季度都在1.9%到2.8%之間浮動(dòng)，比較穩(wěn)定。從指數(shù)構(gòu)成來看，衣著、食品中的肉類、以及居住是影響CPI的前三大因素。國家在食品方面建立了物價(jià)調(diào)控機(jī)制，當(dāng)食品物價(jià)持續(xù)攀升時(shí)放出限價(jià)食品來平抑物價(jià)。未來一年出現(xiàn)需求拉動(dòng)型的通貨膨脹的可能性較小。從供給的角度來看，工業(yè)生產(chǎn)的出口價(jià)格和購進(jìn)價(jià)格都呈下降的趨勢，抑制了CPI的增速。預(yù)計(jì)明年CPI將會(huì)在2.7%-3%之間。
利率市場化和匯率自由化仍然是境內(nèi)外貨幣制度改革的重要主題。隨著發(fā)達(dá)國家實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，對投資需求加大，加上美國量化寬松政策逐步退出的預(yù)期，可能會(huì)對利率水平施加上升的壓力。但是，在“穩(wěn)健的貨幣政策，盤活存量”的方針指導(dǎo)下，寬松貨幣政策的可能性很小。美元利率上升以及東南亞國家貨幣貶值的競爭壓力，加之貿(mào)易逆差的現(xiàn)狀都使得人民幣利率上升的趨勢不夠明朗。不過從長期來看，利率市場化和資本賬戶開放的改革預(yù)期，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的大背景下，恐怕仍會(huì)創(chuàng)造出相當(dāng)體量的人民幣升值空間。
潛在的風(fēng)險(xiǎn)仍不能避免。對于過去一年普遍擔(dān)心的房地產(chǎn)和地方融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)，在政府去杠桿的政策指引下，應(yīng)該能夠有所控制。但積累的風(fēng)險(xiǎn)和泡沫仍然存在。企業(yè)利潤的持續(xù)下降，要求企業(yè)必須尋找新的市場增長點(diǎn)，否則就算政策性金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，貸款也難以收回本利，如果持續(xù)惡性循環(huán)，則離明斯基預(yù)言的第三個(gè)階段“旁氏騙局”可能就不太遙遠(yuǎn)了。從這個(gè)意義上說，金融改革就算不是迫在眉睫，也已是勢在必行。來源：《新產(chǎn)經(jīng)》雜志