擔(dān)保公司上市之路
2014-06-23
曲折之途
1993年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資擔(dān)保公司（后更名為中國(guó)投融資擔(dān)保有限公司）在北京成立，成為國(guó)內(nèi)第一家融資擔(dān)保公司。2000年以來，大量民營(yíng)資本涌入擔(dān)保行業(yè)，擔(dān)保公司呈現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)。
為規(guī)范行業(yè)發(fā)展，2010年國(guó)家頒發(fā)《融資性擔(dān)保公司管理暫行辦法》。根據(jù)規(guī)定，除了經(jīng)營(yíng)擔(dān)保業(yè)務(wù)外，擔(dān)保公司用于其他投資的資金總額不高于凈資產(chǎn)的20％，且限于國(guó)債、金融債券及大型企業(yè)債務(wù)融資工具等信用等級(jí)較高的固定收益類金融產(chǎn)品。因此，擔(dān)保公司業(yè)務(wù)范圍單一，主要依靠3%左右的擔(dān)保費(fèi)生存；為獲得更大的杠桿比例，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，擔(dān)保公司負(fù)債率普遍較高；擔(dān)保公司應(yīng)按規(guī)定提取“兩金”，即按當(dāng)年擔(dān)保費(fèi)收入的50％提取未到期責(zé)任準(zhǔn)備金，以及不低于擔(dān)保責(zé)任余額1％的比例提取賠償準(zhǔn)備金，進(jìn)一步擠壓了利潤(rùn)空間，使擔(dān)保行業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)卻難獲高收益。而我國(guó)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》中規(guī)定，上市公司不允許有不確定因素和高負(fù)債率。而且，國(guó)內(nèi)券商、投行等因無先例可供借鑒，對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)上市興趣不大。這些都使得擔(dān)保公司離上市的道路還有一段距離。
但是，國(guó)內(nèi)重慶、廣州、佛山、成都等多個(gè)城市的擔(dān)保公司卻一直在低調(diào)籌劃上市。這些擔(dān)保公司呈現(xiàn)出一定的集團(tuán)化傾向，集擔(dān)保、典當(dāng)、小貸、拍賣等綜合業(yè)務(wù)于一身，組建金融服務(wù)集團(tuán)，進(jìn)軍資本市場(chǎng)。如廣東銀達(dá)擔(dān)保投資集團(tuán)公司在2010年左右曾以借殼上市的方式謀求上市，但未獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。目前，銀達(dá)已將目標(biāo)投向了港股市場(chǎng)，并以1.5倍的溢價(jià)引入了3億元的賽富基金投資。再如2003年5月在佛山創(chuàng)立的廣東中盈盛達(dá)融資擔(dān)保投資股份有限公司于2009年完成了股改和上市輔導(dǎo)，獲得了證監(jiān)部門的驗(yàn)收，并提交了上市申報(bào)材料，成為國(guó)內(nèi)最早一批向中國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交上市申報(bào)材料的擔(dān)保機(jī)構(gòu)。但由于當(dāng)時(shí)《融資性擔(dān)保公司管理暫行辦法》即將出臺(tái)，融資擔(dān)保行業(yè)即將進(jìn)入清理整頓期，并納入需要前置審批的特許經(jīng)營(yíng)行業(yè)。為此，中盈盛達(dá)暫緩申報(bào)。
成功之道
由于在國(guó)內(nèi)A股上市限制較多，且排隊(duì)時(shí)間較長(zhǎng)，一些想通過上市獲得更多融資渠道的擔(dān)保機(jī)構(gòu)不得不另謀出路。
2013年11月13日, 廣東省佛山市從事融資及非融資擔(dān)保服務(wù)以及財(cái)務(wù)顧問服務(wù)的中國(guó)集成金融集團(tuán)成功在港上市，成為在香港主板上市的首家民營(yíng)金融控股公司，也成為內(nèi)地首家登陸資本市場(chǎng)的融資擔(dān)保公司。集成金融作為廣東第七、佛山第二的融資擔(dān)保服務(wù)供應(yīng)商，注冊(cè)資本已超5億元，在佛山的市場(chǎng)份額占到了13.7%。集成金融此次上市主要通過集成擔(dān)保搭建紅籌通道，將集成擔(dān)保整體資產(chǎn)注入設(shè)立于開曼群島的“中國(guó)集成金融集團(tuán)控股有限公司”。在上市重組過程中，集成擔(dān)保收購(gòu)了佛山市禪城集成小額貸款有限公司部分股權(quán)，成為集成貸款的大股東之一，使上市公司擁有擔(dān)保及小貸兩大業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)公司。集成金融本次上市，共計(jì)全球發(fā)售1億股，其中公開發(fā)售1千萬股，國(guó)際配售9千萬股。公開招股后，共計(jì)獲得超額認(rèn)購(gòu)約21倍，啟動(dòng)回?fù)軝C(jī)制后，公開發(fā)售比例由原10%增至30%。同時(shí)，承銷團(tuán)行使超額配售權(quán)，通過配售增發(fā)1500萬股股份，最終每股定價(jià)港幣2.68元，凈募集資金港幣2.16億元。集成金融掛牌首日表現(xiàn)良好，收市報(bào)2.81元，較招股價(jià)2.68元漲了4.85%。
2014年1月24日，哈爾濱均信投資擔(dān)保股份有限公司首次申請(qǐng)股票在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）公開轉(zhuǎn)讓獲審查通過，公司股票已掛牌流通，成為全國(guó)8185家融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)中唯一一家在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)掛牌的擔(dān)保公司。目前，均信擔(dān)保已完成首次股票定向發(fā)行，募集資金1.78億元。均信擔(dān)保成立于2002年，2006年完成改制，是黑龍江省第一家股份制擔(dān)保公司，也是哈爾濱市政府參股的混合所有制擔(dān)保公司。公司主要面向小微企業(yè)及“三農(nóng)”提供融資擔(dān)保服務(wù)，十余年來累計(jì)為7000多家小微企業(yè)提供融資擔(dān)保18000多筆，擔(dān)保總額達(dá)130多億元，筆均擔(dān)保額僅為70余萬元。其中，2013年為2000多戶企業(yè)提供擔(dān)保28.03億元，實(shí)現(xiàn)各項(xiàng)收入1.2億元，凈利潤(rùn)3366萬元，納稅2400多萬元，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.06元。迄今，均信擔(dān)保在黑龍江省12個(gè)地市設(shè)立39個(gè)分公司，并逐步形成了“銀行放心、客戶滿意、政府支持、合作發(fā)展”的特色經(jīng)營(yíng)模式，先后被授予國(guó)家中小企業(yè)公共服務(wù)示范平臺(tái)、中國(guó)中小企業(yè)協(xié)會(huì)創(chuàng)新服務(wù)先進(jìn)單位等榮譽(yù)。
6月19日，瀚華金控股份有限公司在香港聯(lián)交所掛牌上市，成為國(guó)內(nèi)首家整合融資擔(dān)保和小額貸款兩大平臺(tái)在香港上市的普惠金融機(jī)構(gòu)。在瀚華金控的名義下，瀚華擔(dān)保實(shí)現(xiàn)打包上市，形成以擔(dān)保為主，小貸、融資租賃、保理、信用管理等為輔的業(yè)務(wù)格局。成立于2004年的瀚華擔(dān)保是目前國(guó)內(nèi)最大的民營(yíng)擔(dān)保公司，經(jīng)過多輪增資擴(kuò)股，瀚華擔(dān)保的資本金從最初的1億元發(fā)展到30億元，再加上新近戰(zhàn)略投資者的加入，增資后的資本金有望達(dá)到40億元，其客戶數(shù)量達(dá)1萬戶，在保余額逾百億元。在擔(dān)保和小額貸款兩大業(yè)務(wù)平臺(tái)的支撐下，瀚華金控的發(fā)展保持持續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。2014年第一季度，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較上年同期增長(zhǎng)63.4％，擔(dān)保額和貸款余額分別較上年同期增長(zhǎng)47.2％和138.4％。瀚華金控此次上市全球發(fā)行11.5億股（不含綠鞋），以每股1.62港元定價(jià)，扣除上市費(fèi)用后募集資金總額19.39億港元（合13.98億元人民幣）。本次上市募集的資金將有約70％用作發(fā)展小微貸款業(yè)務(wù)，約20％的募資會(huì)用于信用擔(dān)保業(yè)務(wù)，以進(jìn)一步增加資本基礎(chǔ)，約10％用作發(fā)展及提供創(chuàng)新型產(chǎn)品及服務(wù)，以滿足中小微企業(yè)日益多樣化的金融及業(yè)務(wù)需求，以及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資本和一般企業(yè)用途。
未來之路
無論是借道H股，抑或是掛牌新三板，融資性擔(dān)保公司尋求上市之路都是在為行業(yè)發(fā)展開疆拓路，尤其是在當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于下行區(qū)間，擔(dān)保行業(yè)深受寒冬之苦時(shí)。這將為國(guó)內(nèi)其他擔(dān)保公司上市探索一條新的道路，一方面說明國(guó)內(nèi)擔(dān)保行業(yè)的盈利模式受海外投資者認(rèn)可；另一方面，新三板不屬于場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，掛牌相對(duì)容易，成本較低，且掛牌后可實(shí)施定向增發(fā)股份，提高公司信用等級(jí)，企業(yè)及股東的股票也可以在資本市場(chǎng)中以較高的價(jià)格進(jìn)行流通，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值。如果轉(zhuǎn)板機(jī)制一旦確定，公司或許可以實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板上市。
上市有利于完善擔(dān)保公司的資本結(jié)構(gòu)，促進(jìn)公司規(guī)范發(fā)展。與此同時(shí)，上市之后需要有更加完善和規(guī)范的信息披露，也對(duì)公司的治理結(jié)構(gòu)以及盈利水平提出了更高要求，上市之后的路還很漫長(zhǎng)。
赴港上市的兩家擔(dān)保公司都以成為中小微企業(yè)投融資綜合服務(wù)商為目標(biāo)，比如瀚華提出打造綜合金融服務(wù)公司，為中小微企業(yè)提供全面的信貸融資服務(wù)，并計(jì)劃為此業(yè)務(wù)策略的實(shí)現(xiàn)擴(kuò)充營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)；推出更多具資本效益的產(chǎn)品及服務(wù)以改善權(quán)益回報(bào)，如非銀行融資擔(dān)保、商業(yè)工程保證擔(dān)保，在監(jiān)管放寬的前提下開展貸款保收及融資租賃業(yè)務(wù)；加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)、內(nèi)部監(jiān)控及資訊科技能力；計(jì)劃開拓新的銷售及營(yíng)銷渠道，憑借大規(guī)模的客戶庫(kù)數(shù)據(jù)庫(kù)及服務(wù)中小微企業(yè)的豐富經(jīng)驗(yàn)，在監(jiān)管及市況成熟時(shí)發(fā)展及推出網(wǎng)上業(yè)務(wù)平臺(tái)。
但是，相較于集成金融上市的一帆風(fēng)順，瀚華金控的上市之路顯然不甚理想，甚至不得不暫時(shí)延遲上市計(jì)劃。據(jù)瀚華金控5月30日公布的招股書顯示，瀚華金控此次計(jì)劃發(fā)售11.5億股H股，招股價(jià)在1.55～2.05港元之間，但后來其主動(dòng)提出延遲申請(qǐng)。除了市況不佳的因素外，瀚華金控本身的業(yè)績(jī)也沒有顯示出強(qiáng)勁增勢(shì)，公司招股書顯示，2013年瀚華金控實(shí)現(xiàn)凈利3.57億元，較上年同期的5.18億元同比下滑31.1%。凈利潤(rùn)下滑的同時(shí)是違約率的攀升。2013年瀚華金控的違約率達(dá)到1.6%，而2012年和2011年的違約率分別為1.2%和0.4%。市場(chǎng)對(duì)于這家公司的未來前景似乎也并不樂觀，認(rèn)為如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，貸款減值及違約風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)增加。
上市已逾半年的集成金融，業(yè)績(jī)表現(xiàn)也有些差強(qiáng)人意。公司發(fā)布上市后的首份年報(bào)顯示，2013年集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入為5333萬元，同比下降6.7%，凈利潤(rùn)為1904萬元，較2012年降幅達(dá)60%。從年報(bào)數(shù)據(jù)來看，集成金融的營(yíng)收小幅下降，主因就是融資擔(dān)保業(yè)務(wù)遇冷。截至2013年底，融資擔(dān)保業(yè)務(wù)占集成金融集團(tuán)收益的78.2%，來自融資擔(dān)保服務(wù)的收益較2012年下降了7.7%。目前集成金融已進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融，旗下集利財(cái)富網(wǎng)就涉足網(wǎng)絡(luò)信貸。
擔(dān)保行業(yè)曾被視為銀行與中小企業(yè)的橋梁，但經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的不確定令這個(gè)行業(yè)飽受嚴(yán)冬之苦。而這也是由擔(dān)保行業(yè)的高杠桿運(yùn)作特性決定的：賺取的傭金較低，但承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)卻很高，特別是經(jīng)濟(jì)下行周期，中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大將直接導(dǎo)致公司風(fēng)險(xiǎn)上升。銀行惜貸也是一個(gè)重要原因，今年以來商業(yè)銀行發(fā)放貸款更加謹(jǐn)慎，令擔(dān)保貸款門檻隨之提高，許多中小型擔(dān)保公司難以獲得授信。不少銀行加大發(fā)展小微金融信用貸款，這種無擔(dān)保無抵押貸款，等于直接掐斷了擔(dān)保業(yè)的主要盈利來源。
隨著擔(dān)保行業(yè)洗牌的推進(jìn)，未來?yè)?dān)保業(yè)可能會(huì)形成幾家獨(dú)大的格局。有著強(qiáng)大國(guó)資背景的擔(dān)保公司會(huì)向著綜合性的金融控股集團(tuán)轉(zhuǎn)型，逐漸弱化對(duì)擔(dān)保業(yè)務(wù)的依賴；注冊(cè)資本在2億元以下的擔(dān)保公司則大多數(shù)會(huì)在洗牌中消失；只有極少部分有可能會(huì)走細(xì)分行業(yè)的專業(yè)化路徑，專做某一行業(yè)領(lǐng)域的擔(dān)保業(yè)務(wù)。
融資擔(dān)保行業(yè)的未來將會(huì)朝著兩個(gè)趨勢(shì)發(fā)展：一是監(jiān)管層面，融資擔(dān)保行業(yè)對(duì)中小企業(yè)發(fā)展具有積極推動(dòng)作用，政府將會(huì)對(duì)融資擔(dān)保行業(yè)進(jìn)行規(guī)范和扶持；二是行業(yè)層面，夯實(shí)自身的風(fēng)險(xiǎn)管理能力和產(chǎn)品創(chuàng)新能力，擺脫高度依賴銀行的現(xiàn)狀，向綜合金融方向發(fā)展，瞄準(zhǔn)財(cái)富管理、股權(quán)投資、互聯(lián)網(wǎng)金融等多個(gè)平臺(tái)業(yè)務(wù)，赴港上市的兩家公司無一不是如此。（本網(wǎng)綜合報(bào)道）