貨幣政策例會(huì)：更多定向?qū)捤纱胧┛善?
2014-07-08
未來定向降準(zhǔn)政策作用范圍有可能進(jìn)一步增大，再貼現(xiàn)或再貸款的政策也將有可能繼續(xù)實(shí)施。 央
行昨日在官網(wǎng)發(fā)布新聞稿稱，貨幣政策委員會(huì)第二季度例會(huì)日前召開。“對(duì)比央行貨幣政策委員會(huì)前兩個(gè)季度例會(huì)的新聞稿你會(huì)發(fā)現(xiàn)，二者的雷同度可能達(dá)到了99%，但第二季度新聞稿比第一季度多出了兩句話，而這兩句話包含著微言大義。”一名分析人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱。
上述分析人士所說的多出的兩句話，一是會(huì)議認(rèn)為當(dāng)前“經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)開始出現(xiàn)積極變化”，二是強(qiáng)調(diào)“靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具”。
多名接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪的專家學(xué)者表示，未來央行有望采取包括定向降準(zhǔn)、再貸款等政策工具，強(qiáng)化定向?qū)捤?。?月份央行口徑新增外匯占款環(huán)比驟降99%至3.61億元人民幣，也為貨幣政策的靈活運(yùn)用騰出了更多主動(dòng)操作的空間。
經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)開始出現(xiàn)積極變化
二季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)基本延續(xù)了一季度對(duì)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的判斷。會(huì)議認(rèn)為，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍處在合理區(qū)間，金融運(yùn)行總體平穩(wěn)，物價(jià)基本穩(wěn)定。經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)開始出現(xiàn)積極變化，但所面臨的形勢(shì)依然錯(cuò)綜復(fù)雜，有利條件和不利因素并存。國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策出現(xiàn)分化，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體積極跡象增多，部分新興經(jīng)濟(jì)體增速持續(xù)放緩。
除了“經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)開始出現(xiàn)積極變化”，其余表述與一季度例會(huì)無異。
民生銀行金融市場部首席分析師李志強(qiáng)對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，“積極變化”之一是PMI指數(shù)出現(xiàn)持續(xù)回升。他認(rèn)為這反映出新訂單增加明顯，尤其出口訂單需求出現(xiàn)了明顯改善。“這的確反映經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)階段性好轉(zhuǎn)。相對(duì)來說，經(jīng)濟(jì)的變化還是比較明確的。”
國家統(tǒng)計(jì)局7月1日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年6月，PMI為51.0%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)4個(gè)月回升。李志強(qiáng)認(rèn)為，隨著需求的增加，未來兩三個(gè)月逐漸會(huì)影響投資和經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)，三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)有起色，但幅度不會(huì)太快。
民生銀行發(fā)展規(guī)劃部高級(jí)專家溫彬也對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱，去年我國第三產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP貢獻(xiàn)首次超過第二產(chǎn)業(yè)，這是我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重大變化。另外，上半年我國在基礎(chǔ)設(shè)施、民生工程方面也有重要改善，包括高鐵、棚戶區(qū)改造等，都可以反映出經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改善。
金融結(jié)構(gòu)性變化方面，李志強(qiáng)認(rèn)為，最近信貸增長加快，表外影子銀行風(fēng)險(xiǎn)下降，監(jiān)管趨嚴(yán)，降低風(fēng)險(xiǎn)的效果逐漸體現(xiàn)出來。另外，人民幣雙向波動(dòng)預(yù)期加強(qiáng)，外部資本流入放慢。
溫彬亦稱，加強(qiáng)監(jiān)管使得表外業(yè)務(wù)重新回到銀行體系，這種調(diào)整結(jié)構(gòu)有利于防范影子銀行風(fēng)險(xiǎn)，防止銀行同業(yè)快速擴(kuò)張。同時(shí)，直接融資也在健康發(fā)展。
溫彬還表示，央行貨幣政策變得更有針對(duì)性，更加支持“三農(nóng)”、小微等薄弱環(huán)節(jié)，有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具
在談到下一階段的貨幣政策時(shí)，貨幣政策委員會(huì)第二季度例會(huì)稱，要密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融最新動(dòng)向和國際資本流動(dòng)的變化，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、改革創(chuàng)新，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持適度流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長。改善和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)。繼續(xù)深化金融體制改革，增強(qiáng)金融運(yùn)行效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
如上所述，政策安排與一季度例會(huì)的唯一區(qū)別在于二季度例會(huì)新加要求“靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具”。
此前，上述要求已經(jīng)在實(shí)踐中進(jìn)行，兩次定向降準(zhǔn)、再貸款等操作都體現(xiàn)了靈活運(yùn)用多種工具。接下來，央行還將采取哪些貨幣政策工具？
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》分析表示，未來定向降準(zhǔn)政策作用范圍有可能進(jìn)一步增大，再貼現(xiàn)或再貸款的政策也將有可能繼續(xù)實(shí)施。
郭田勇認(rèn)為，應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，根據(jù)資金供求進(jìn)行調(diào)整。他表示，長期來看，甚至包括基準(zhǔn)利率也可能調(diào)整，但要把握靈活性。“從目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來講，基準(zhǔn)利率應(yīng)該往下調(diào)整。”
溫彬則對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，今年貨幣政策主要亮點(diǎn)是定向降準(zhǔn)和存款準(zhǔn)備金率計(jì)算口徑調(diào)整，有針對(duì)性降準(zhǔn)是一個(gè)比較重要的政策。在保持短期貨幣市場穩(wěn)定性方面，可以根據(jù)市場流動(dòng)性的寬松或者緊張程度，進(jìn)行正逆回購、SLO、SLF等操作，保持流動(dòng)性總體穩(wěn)定。
而李志強(qiáng)則稱，所有的政策最終還是控制貨幣總量，從期限結(jié)構(gòu)、信用結(jié)構(gòu)等方面著手，起到改善和調(diào)整的作用。“不管什么工具最終還是要落腳到這些方面?，F(xiàn)在央行的工具還很難達(dá)到這樣的目的。”
央行口徑新增外匯占款環(huán)比驟降99%
對(duì)于央行而言，新增外匯占款的下降無疑給靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具提供了更多空間。
最新數(shù)據(jù)顯示，5月份，央行口徑新增外匯占款僅3.61億元人民幣，環(huán)比驟降99%。4月份這一數(shù)據(jù)為845.89億元人民幣。自去年8月以來，央行口徑外匯占款增長開始提速，并于今年1月達(dá)到階段性高點(diǎn)后回落，于5月創(chuàng)下11個(gè)月新低。央行此前公布的5月份全部金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款386億元人民幣，亦遠(yuǎn)低于上月的1169億元，并創(chuàng)下去年8月以來最低水平。
市場上有觀點(diǎn)認(rèn)為，外匯占款少，央行貨幣政策受到的掣肘就少，主動(dòng)調(diào)控的空間應(yīng)該會(huì)變大，可用的貨幣政策工具就更多。
溫彬?qū)Α兜谝回?cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》分析稱，外匯占款數(shù)據(jù)變化跟熱錢有關(guān)系，熱錢流入后只能被迫對(duì)沖，貨幣政策就比較被動(dòng)。“如果熱錢沖擊不大，在匯率相對(duì)均衡的情況下，貨幣政策就能更多根據(jù)我國宏觀經(jīng)濟(jì)情況采取靈活的政策。”
溫彬認(rèn)為，外匯占款如果未來出現(xiàn)個(gè)別月份負(fù)增長，下一階段需要全面降準(zhǔn)來應(yīng)對(duì)。在他看來，降息可能性比較小，因?yàn)榻迪⒂锌赡軙?huì)強(qiáng)化人民幣貶值預(yù)期，而貶值會(huì)加速資產(chǎn)重新配置。（來源: 第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)）