從供需兩端降低小微企業(yè)融資成本
2014-09-26
解決小微企業(yè)融資難和企業(yè)融資成本高的問題是當(dāng)務(wù)之急。那么，造成我國(guó)小微企業(yè)融資難、融資貴的主要原因是什么?如何降低小微企業(yè)融資成本?近日，記者就這一問題采訪了華夏銀行發(fā)展研究部高級(jí)經(jīng)濟(jì)師趙玉睿。
供需結(jié)構(gòu)失衡加重
小微企業(yè)融資成本
記者：造成我國(guó)小微企業(yè)融資難、融資貴的主要原因是什么?
趙玉睿：從供給方面看，結(jié)構(gòu)不對(duì)稱缺乏與小微企業(yè)相適應(yīng)的銀行體系，是我國(guó)小微企業(yè)融資難、融資貴的重要成因之一。我國(guó)銀行體系主要由商業(yè)銀行、政策性銀行等組成。商業(yè)銀行出于成本、收益匹配和風(fēng)險(xiǎn)防范要求更傾向于服務(wù)資本雄厚、財(cái)務(wù)實(shí)力穩(wěn)健的大中型客戶;政策性銀行主要為基礎(chǔ)設(shè)施、重大技改項(xiàng)目、進(jìn)出口成套項(xiàng)目、農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)收購(gòu)等特定領(lǐng)域服務(wù)，同時(shí)政策性銀行不從事結(jié)算等服務(wù)，經(jīng)營(yíng)范圍窄，不直接面對(duì)融資客戶，由商業(yè)銀行代理轉(zhuǎn)貸，對(duì)小企業(yè)的服務(wù)和影響有限;出于盈利要求，城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行等小型金融機(jī)構(gòu)的金融資源也大量投向大中型客戶。目前，我國(guó)尚缺一批專門定位服務(wù)于小企業(yè)的銀行機(jī)構(gòu)。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，單純的商業(yè)化金融市場(chǎng)服務(wù)和政策性銀行服務(wù)都解決不了小企業(yè)融資難問題。因?yàn)槿谫Y難主要是初創(chuàng)和成長(zhǎng)階段的小企業(yè)，由于自身資本薄弱、財(cái)務(wù)狀況欠佳、市場(chǎng)前景不穩(wěn)定，難以滿足商業(yè)銀行和資本市場(chǎng)開展金融服務(wù)的盈利和風(fēng)險(xiǎn)防范的商業(yè)性要求。對(duì)成熟階段資本相對(duì)豐厚、財(cái)務(wù)狀況良好的向大中型企業(yè)方向發(fā)展的優(yōu)質(zhì)小企業(yè)，商業(yè)銀行和資本市場(chǎng)是樂于提供服務(wù)的，其融資并不難，相對(duì)也不貴。因此，出現(xiàn)了一邊小微企業(yè)融資難、融資貴，一邊上市公司手握大量“閑錢”從直接融資市場(chǎng)到間接融資市場(chǎng)套利。2014年上半年，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資僅為2022億元，而同期276家上市公司發(fā)布的公告顯示，相關(guān)上市公司擬動(dòng)用或已動(dòng)用購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品的資金總額高達(dá)1209.75億元，同比增長(zhǎng)近1倍。同時(shí)政策性銀行由于規(guī)模和覆蓋面有限，也難以全面服務(wù)初創(chuàng)和成長(zhǎng)階段的小企業(yè)。出于商業(yè)盈利要求，目前國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行主要采取利率覆蓋風(fēng)險(xiǎn)的貸款風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)方法，最大違約損失、資本成本、凈收益率等三項(xiàng)核心決定貸款價(jià)格。由于小微企業(yè)貸款信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)高，國(guó)內(nèi)小微企業(yè)的貸款利率上浮水平最高，一般高達(dá)60%~70%，即便是優(yōu)質(zhì)小企業(yè)貸款利率也上浮10%~30%，加重了小微企業(yè)的融資成本。
從需求方面看，總需求不足，企業(yè)盈利能力下降，外部債務(wù)融資需求增強(qiáng)，進(jìn)一步抬升了融資成本。當(dāng)前我國(guó)貨幣總量不小，貨幣供應(yīng)量(M2)已高達(dá)近120萬億元。融資成本高的成因在于企業(yè)盈利弱，現(xiàn)金收入減少，可用資金過少，債務(wù)過多。也就是基礎(chǔ)貨幣不足，貨幣乘數(shù)過高，債務(wù)創(chuàng)造貨幣過多。央行購(gòu)買外匯等資產(chǎn)，政府購(gòu)買商品和勞務(wù)(或購(gòu)買資產(chǎn))供應(yīng)基礎(chǔ)貨幣能向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)直接注入貨幣提振需求。受人民幣升值和財(cái)政支出力度減小影響，自2010年至2013年基礎(chǔ)貨幣的兩個(gè)主要投放渠道經(jīng)常賬戶盈余和實(shí)際赤字占GDP的比重出現(xiàn)雙降，分別從4%降至2.1%，2.49%降至2.1%。導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣增速一路下滑，從2011年23.20%降到2013年7.40%。與此同時(shí)，貨幣乘數(shù)持續(xù)攀升，從2011年3.79升至2014年二季度4.32?；A(chǔ)貨幣不足，貨幣乘數(shù)高表明貨幣供應(yīng)的增長(zhǎng)嚴(yán)重倚賴債務(wù)創(chuàng)造貨幣，即貨幣供應(yīng)主要來自投放貸款以及影子銀行等貨幣杠桿產(chǎn)生的派生存款，其結(jié)果是社會(huì)自有可用資金減少，融資需求增多，抬高利率。其作用機(jī)理是，匯率、利率提高減少內(nèi)外需求，企業(yè)存貨和應(yīng)收賬款增加，現(xiàn)金流下降，內(nèi)部盈余積累能力減弱，外部融資需求增強(qiáng)，進(jìn)一步抬升社會(huì)融資成本。例如，國(guó)內(nèi)A股非金融上市公司的應(yīng)收賬款占收入的比重從2011年的7.8%升至2013年的9.8%，創(chuàng)近十年新高;凈現(xiàn)金流從2010年的2%降至2013年0.25%，現(xiàn)金存量占總資產(chǎn)的比重從2011年13.8%降至2013年12.2%;資產(chǎn)負(fù)債率從2012年的60.2%升至2013年的60.9%。當(dāng)前國(guó)內(nèi)企業(yè)更多債務(wù)用于新債償付舊債或收購(gòu)已有資產(chǎn)，對(duì)新的實(shí)體資產(chǎn)的投資額占已有資產(chǎn)(包括土地)投資額的比重從2008年的100%降至2013年的70%。由于此類債務(wù)融資需求無益直接提升經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平，信用投放的經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)效應(yīng)邊際遞減，非金融企業(yè)債務(wù)每新增1元帶來的經(jīng)濟(jì)增量從2008年的0.7元左右降至2013年的0.3元左右。因此全面降低法定存款準(zhǔn)備金率，單純加大信貸投放無助于去杠桿、降低社會(huì)融資成本穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。
供需兩端同步發(fā)力降低
小微企業(yè)融資成本
記者：您認(rèn)為降低小微企業(yè)融資成本應(yīng)該從何著手?
趙玉睿：首先，考慮形成一個(gè)適應(yīng)小企業(yè)需求特點(diǎn)的多層次銀行體系，有效提供金融供給，降低融資成本。一是可通過政府財(cái)政資金的支持，組建一批地方小型非營(yíng)利性銀行滿足小企業(yè)融資需求，填補(bǔ)對(duì)初創(chuàng)和成長(zhǎng)階段小企業(yè)金融服務(wù)的空白。地方小型非營(yíng)利性銀行的服務(wù)定位于，為符合信用評(píng)級(jí)要求的當(dāng)?shù)匦∑髽I(yè)直接提供低成本融資服務(wù)。由于地方小型非營(yíng)利銀行借助于財(cái)政貼息和政府信用擔(dān)保能夠獲得低成本的資金來源，同時(shí)由于此類銀行保本微利的公益性要求，相比以盈利為目標(biāo)的商業(yè)銀行，其服務(wù)費(fèi)和利率一般能夠低于市場(chǎng)平均水平，有助于小企業(yè)降低財(cái)務(wù)成本提高盈利水平。二是鼓勵(lì)、引導(dǎo)商業(yè)銀行開展貸款定價(jià)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、風(fēng)控創(chuàng)新，有效降低小微企業(yè)融資成本?？煞e極推廣小額貸款保證保險(xiǎn)產(chǎn)品模式，由商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司共同分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，破解小微企業(yè)融資難、融資貴。企業(yè)以自身信用作為保險(xiǎn)標(biāo)的投保，獲得保險(xiǎn)公司為企業(yè)還款能力提供保險(xiǎn)并以此獲得銀行貸款。當(dāng)企業(yè)因故不能如期還款時(shí)，保險(xiǎn)公司將向商業(yè)銀行承擔(dān)相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)賠償責(zé)任。可依托互聯(lián)網(wǎng)金融，借助大數(shù)據(jù)技術(shù)控制風(fēng)險(xiǎn)。依托互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)為商業(yè)銀行和企業(yè)構(gòu)建一個(gè)信息化的處理平臺(tái)，以此滿足小微企業(yè)貿(mào)易融資小額、頻繁的特點(diǎn)，讓大規(guī)模批量敘做小額貿(mào)易融資成為現(xiàn)實(shí)，有效解決商業(yè)銀行發(fā)放程序、經(jīng)辦環(huán)節(jié)成本過高的問題。同時(shí)，根據(jù)平臺(tái)企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)和現(xiàn)在的模式數(shù)據(jù)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的隨時(shí)跟蹤和實(shí)時(shí)監(jiān)控，從而實(shí)現(xiàn)有效的風(fēng)險(xiǎn)控制。商業(yè)銀行營(yíng)運(yùn)成本的降低和小微企業(yè)風(fēng)控水平的提高，必然帶動(dòng)小微企業(yè)融資成本下降。
其次，寬基礎(chǔ)貨幣提振內(nèi)外需求，緊信貸去杠桿降低社會(huì)融資成本。一是穩(wěn)定匯率，保持經(jīng)常賬戶盈余。穩(wěn)定匯率可增強(qiáng)企業(yè)外部市場(chǎng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提振外部需求，由此帶來的貿(mào)易盈余利于企業(yè)增加現(xiàn)金收入，降低債務(wù)及其成本。目前出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍為負(fù)貢獻(xiàn)，提升空間大。二是以國(guó)債資金為來源，實(shí)施充分就業(yè)財(cái)政政策，適度加大財(cái)政支出力度。財(cái)政支出是基礎(chǔ)貨幣投放的另一重要渠道。加大政府購(gòu)買商品和勞務(wù)能在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求不足時(shí)，維護(hù)住工商業(yè)等實(shí)體企業(yè)的利潤(rùn)率，企業(yè)盈利了才能夠保住收入和就業(yè)。內(nèi)需不足產(chǎn)能過剩時(shí)，生產(chǎn)設(shè)備因消費(fèi)不足而閑置，店鋪因沒有租戶而空關(guān)，信用風(fēng)險(xiǎn)積累銀行不能再為建設(shè)更多的工廠、更多的租賃設(shè)備、更多的住房融資。相比而言，政府擁有征稅權(quán)和貨幣發(fā)行權(quán)，沒有利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)，能通過財(cái)政支出扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。我國(guó)企業(yè)債務(wù)高，地方政府融資平臺(tái)是企業(yè)“三角債”應(yīng)收賬款的一大源頭。通過運(yùn)用中央政府支出購(gòu)買地方政府融資平臺(tái)資產(chǎn)等手段，替換地方政府融資平臺(tái)債務(wù)，釋放出基礎(chǔ)貨幣盤活存量貨幣，可使企業(yè)增加現(xiàn)金收入抵消債務(wù)，從而減弱實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)信貸等債務(wù)融資的需求，降低社會(huì)融資成本。此外，公路、橋梁等基礎(chǔ)設(shè)施屬于公共產(chǎn)品，公益性強(qiáng)，不宜追求過高資本回報(bào)、不宜過多由平臺(tái)企業(yè)商業(yè)化運(yùn)作投融資。(來源：金融時(shí)報(bào))