不良資產(chǎn)證券化卷土重來 中行招行搶頭籌
2016-05-23
暫停8年后，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化正式重啟。
5月19日，中國銀行和招商銀行均在中債登發(fā)布不良資產(chǎn)證券化發(fā)行說明書。中行擬發(fā)行“中譽2016年第一期不良資產(chǎn)支持證券”（下稱“中譽一期”），發(fā)行規(guī)模3.01億元；招行擬發(fā)行“和萃2016年第一期不良資產(chǎn)支持證券”（下稱“和萃一期”），發(fā)行規(guī)模2.33億元。
公告顯示，兩只產(chǎn)品均將于2016年5月26日向全國銀行間債券市場成員發(fā)行。對于8年后重啟，中債資信ABS團(tuán)隊王夏妮認(rèn)為，重啟首單對公不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，有利于拓寬銀行對公不良資產(chǎn)的處置渠道，加速降低銀行不良率，提高機(jī)構(gòu)處置不良貸款的專業(yè)性、規(guī)范性以及資本利用率。
同時，引入包括銀行、基金、券商、資產(chǎn)管理公司、外資機(jī)構(gòu)等一系列投資者，有助于進(jìn)一步拓展不良處置市場的資金來源、提高不良處置市場消化和容納能力、降低及分散銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險。
中行3億、招行2.33億
公告顯示，中行中譽一期的發(fā)起人和貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)為中國銀行，受托機(jī)構(gòu)為興業(yè)信托，聯(lián)席主承銷商則為招商證券和中銀國際證券。中譽一期共分為優(yōu)先級和次級，其發(fā)行金額分別為2.35億元和0.66億元，規(guī)模占比分別為78%和22%，且法定到期日均為2021年3月26日，其中優(yōu)先級被聯(lián)合資信和中債資信評級機(jī)構(gòu)評為AAA級?！ ≈行胁涣假J款資產(chǎn)證券化發(fā)行說明書的內(nèi)容顯示，此次基礎(chǔ)資產(chǎn)按貸款五級分類包括次級、可疑的不良類貸款。
截至初始起算日（2015年9月30日），資產(chǎn)池的未償本金余額為 12.33億元，未償利息余額為2126.47萬元，未償本息余額合計為 12.54億元。其中，次級類貸款未償本息余額占96.69%，可疑類貸款未償本息余額占 3.31%。
招行和萃一期的發(fā)起人和貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)為招商銀行，受托機(jī)構(gòu)為華潤信托，主承銷商則為招商證券。和萃一期優(yōu)先級和次級發(fā)行金額分別為1.88億元和0.45億元，規(guī)模占比分別為80.69%和19.31%，法定到期日均為2020年3月26日，其中優(yōu)先級被聯(lián)合資信和中債資信均評為AAA級。
招行和萃一期2.33億元不良貸款資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)為該行的信用卡個人消費類貸款，于初始起算日（2016年2月1日），不良資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)全部未償貸款本息總額為 20.98億元。其中，入池本金總額15.09億元，入池息費總額5.89億元。
其基礎(chǔ)資產(chǎn)包括了貸款五級分類中的可疑類、次級類以及損失類。可疑類6.69億元，占比31.91%；次級類 3.15億元，占比15.02%；損失類11.13億元，占比53.07%；
不良資產(chǎn)證券化發(fā)行，投資人最為關(guān)注的還是基礎(chǔ)資產(chǎn)能夠回收多少資金。
中債資信對中行此期不良資產(chǎn)證券化的評估，其資產(chǎn)池整體的回收率水平為33.89%。
“資產(chǎn)池中附帶抵/質(zhì)押擔(dān)保的不良貸款未償本息余額占比為 81.19%，該類不良貸款回收率相對較高且確定性較大，這有助于提高資產(chǎn)池的現(xiàn)金流回收預(yù)期。”聯(lián)合資信在其中行該期不良資產(chǎn)證券化的評估報告中稱。
中行在其說明書中也表示，“根據(jù)資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)的評估，本期‘資產(chǎn)池’中預(yù)計可回收現(xiàn)金合計為 42,155.53 萬元。” 過渡期內(nèi)已從一戶借款人處回收現(xiàn)金15457.19 萬元。
對于招行此期不良資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)池，其說明書中也預(yù)計回收總額29,684.53萬元。中債資信分析，預(yù)計招行此期資產(chǎn)池整體回收率為11.44%。截至3月23日，資產(chǎn)池中已經(jīng)回收的金額為8867萬元，占證券發(fā)行總額的38.06%。
資產(chǎn)池比較：中行集中度高、招行較分散
對比中行和招行不良資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)池可以看出，中行的貸款平均規(guī)模較大，筆數(shù)少，借款人以及貸款的集中度高。招行則較為分散，筆數(shù)多，平均規(guī)模低。
中行的不良貸款資產(chǎn)證券化的信貸資產(chǎn)涉及 42 個借款人的 72 筆貸款。借款金額最高的前五名借款人集中度 71.83%，貸款最集中的前三個行業(yè) 74.87%
具體來看，單戶平均本息余額2985.30萬元，單戶平均預(yù)計可回收金額1003.7萬元，單戶最高本息余額5.07億元，單戶最高預(yù)計可回收金額1.55億元。加權(quán)平均逾期期限2.44月，單筆貸款最高年利率 18.00%。
在地區(qū)分部上，中行此次不良資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)均來自山東。其中日照本息余額5.92億元，占比47.19%，德州本息余額2.85億元，占比22.71%，日照和德州是9個地區(qū)本息余額占比最高的兩大城市。
“較高的借款人、行業(yè)和地區(qū)集中度增加了占比較高貸款回收不確定性對資產(chǎn)池回收金額的影響。”中債資信評估報告稱。
聯(lián)合資信也表示，中行此次入池資產(chǎn)均位于山東省，存在很高的地區(qū)集中風(fēng)險。例如，在不良貸款處置過程中，出于維護(hù)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會穩(wěn)定的考慮，地方政府可能會出臺相關(guān)政策促進(jìn)或阻撓資產(chǎn)處置的進(jìn)程，進(jìn)而影響到資產(chǎn)的回收估值，而地方司法環(huán)境也會直接影響到資產(chǎn)的回收變現(xiàn)水平。
由于招行和萃一期基礎(chǔ)資產(chǎn)為個人信用卡消費類貸款，無論是貸款筆數(shù)還是分布地區(qū)都較為分散。
其入池資產(chǎn)共計貸款60007筆，設(shè)計借款人60007戶，未償本息余額最高為78.09萬元，平均為3.5萬元，前10大借款人貸款余額占比為0.34%，前20大借款人貸款余額占比為0.6%，單筆余額不超過1萬的貸款共計21154筆，金額占比5.91%。借款人集中風(fēng)險極低。
招行和萃一期的入池資產(chǎn)借款人分布在42個以上城市，地區(qū)集中度較低，地區(qū)占比最高的是深圳，貸款金額占比為8.13%。
“根據(jù)對招商銀行歷史回收情況的分析，一線城市經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的二三線城市回收水平較好，本次入池資產(chǎn)中，回收率較好的城市占比較高。”中債資信評估報告稱。
和萃一期貸入池資產(chǎn)業(yè)分布顯示，建筑、制造業(yè)貸款余額占比為35.86%，貿(mào)易、商業(yè)、事務(wù)所貸款余額占比為32.92%，借款人年齡主要集中于在20~40歲之間。
招行和萃一期資產(chǎn)池中不良資產(chǎn)全部為信用類債權(quán)，沒有保證或抵質(zhì)押擔(dān)保，在聯(lián)合資信看來，相較于附帶抵質(zhì)押物的不良資產(chǎn)，單筆不良債券的回收不確定性較大。不過，信用卡債券具有金額小、數(shù)量大、分散性好的特點，在資產(chǎn)池資產(chǎn)數(shù)量較多的情況下，整體回收水平較為穩(wěn)定，這將有屬于環(huán)節(jié)交易的基礎(chǔ)資產(chǎn)沒有抵質(zhì)押物的不足。(來源：第一財經(jīng)）